20230526星期五 今日新股；

(资料图)

西山科技（688576）

行业；专用设备制造业，手术动力装置

（一）简要介绍

公司专注于外科手术医疗器械，特别是微创外科手术医疗器械领域，主要从事手术动力装置的研发、生产、销售，主要产品包括手术动力装置整机、耗材及配件等，目前产品主要应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多个临床科室。

（二）公司业务构成及行业地位

公司对标全球第一梯队品牌进行技术布局，目前已建立医用微电机及传动技术、刀具设计制造技术、识别与控制技术、乳腺活检技术等技术板块，覆盖了公司产品设计和生产的关键节点。

公司产品涵盖微创手术装置整机、耗材及配件，2019-2021年公司传统科室（神经外科、耳鼻喉科、骨科等）的手术动力装置中标数量位居第二名，中标数量占比为16.60%；在乳腺外科领域，打破了国外企业的技术垄断，相应产品在终端医院中标数量占比为18.75%，处于行业第三、国产第一。

（三）同业比较

（1）688029.SH 南微医学，（2022年EPS（1.76元/股）/扣非后EPS（1.59元/股），T-3 日收盘价（90.06元/股），22静态PE 51.17倍/扣非56.50倍）。

（2）688212.SH 澳华内镜，（2022年EPS（0.16元/股）/扣非后EPS（0.07元/股），T-3 日收盘价（68.01元/股），22静态PE 417.50倍/扣非935.49倍）。

（3）688314.SH 康拓医疗，（2022年EPS（0.93元/股）/扣非后EPS（0.84元/股），T-3 日收盘价（38.62元/股），22静态PE 41.45倍/扣非46.15倍）。

（4）688198.SH 佰仁医疗，（2022年EPS（0.70元/股）/扣非后EPS（0.58元/股），T-3 日收盘价（113.16元/股），22静态PE 161.38倍/扣非194.37倍）。

均值（剔除澳华内镜），（22静态PE 84.67倍/扣非99.01倍）。

（四）募集资金用途

投资金额(万元)

1手术动力系统产业化项目29299.52

2研发中心建设项目18350.92

3息化建设项目4616.4

4营销服务网络升级项目8047.6

5补充流动资金6000

投资金额总计66314.44

超额募集资金（实际募集资金-投资金额总计）113625.54

计划募集资金；6.6亿元，实际募集资金；17.99亿元，超募171%。

（五）财务数据

发行价格 135.80元 参考行业市盈率 31.64倍

发行市盈率 109.28倍 22年静态PE 95.52倍

发行市值 71.98亿

总发行数量（股） 1325万股

网上发行数量(股) 357万股

发行后总股本 5300.1466万股

预计发行摊薄后2022每股收益；1.42元

归属地区；重庆

股权性质；民营

主承销商东方证券

公司2020至2022年，营收分别是1.27亿、2.08亿、2.62亿，22年营收YOY 25.57%；净利润分别是1419万、6143万、7535万，22年净利润YOY 22.66%。

公司预计2023年1月至6月归属于母公司股东的净利润5,005万元至5,505万元。

（六）机会与风险

目前，行业内主要企业包括美敦力、史赛克、施乐辉、彼岸、丹纳赫、碧迪、天津希翼、贵州梓锐、上海修能等，前述外资品牌均为大型跨国医疗集团公司，产品线覆盖多个领域，手术动力装置仅为其涉及领域之一。

公司部分产品线的丰富度和技术先进性已经达到甚至超越了国际同行，主要产品性能与国外一流品牌无实质性差别，已经能够媲美行业领先水平，领先于国内同类产品。

（七）总结及建议

科创板，手术动力装置，发行PE略高于同业公司平均值，设备具国产替代概念，报告期保持业绩持续增长，预计开盘涨幅0%至30%，公司质地优良，可长期关注。综合考虑；建议申购。